(電子商務(wù)研究中心訊)事件:公司發(fā)布2018年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)收395.6億元,同比增長(zhǎng)33.3%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.8億元,同比增長(zhǎng)39.0%。公司同時(shí)公告將于2018年度中期進(jìn)行分紅,由于目前正在規(guī)劃和實(shí)施多項(xiàng)重點(diǎn)投資項(xiàng)目,分紅金額屆時(shí)依據(jù)公司資金情況確定。
受益于補(bǔ)庫(kù)存周期,營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),18Q1空調(diào)行業(yè)總銷量為3990萬(wàn)臺(tái),同比增長(zhǎng)13.9%(內(nèi)銷+23.8%,外銷+4.4%),行業(yè)銷量在2017年高基數(shù)下繼續(xù)保持增長(zhǎng)。公司終端安裝卡同比增長(zhǎng)10%左右,同時(shí)受益于補(bǔ)庫(kù)存周期,公司出貨量快速增長(zhǎng),目前渠道庫(kù)存較往年同期仍處于正常水平。每年4-6月為空調(diào)備貨旺季,我們預(yù)計(jì)公司仍將延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
毛利率與銷售費(fèi)用齊降,盈利能力強(qiáng)大依舊。報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率30.9%,同比下滑3.5pp。一方面由于毛利率相對(duì)較低的出口業(yè)務(wù)占比增加,拉低整體毛利率水平;另一方面,公司進(jìn)行返利兌現(xiàn),造成毛利率與費(fèi)用率齊降,18Q1銷售費(fèi)用率為10.9%,同比下滑3.9pp。若剔除返利擾動(dòng)影響,公司18Q1毛、凈利率和三費(fèi)率同比保持相對(duì)穩(wěn)定,凈利率為14.2%,同比上升0.6pp,公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,盈利能力依舊強(qiáng)大。
大力推進(jìn)業(yè)態(tài)多元化,積極拓展海外市場(chǎng)。憑借雄厚的技術(shù)儲(chǔ)備和充裕的資金,公司在做好空調(diào)主業(yè)的基礎(chǔ)上積極開(kāi)啟多元化轉(zhuǎn)型,開(kāi)始在智能裝備、智能家居、新能源領(lǐng)域嶄露頭角,目前已布局?jǐn)?shù)控機(jī)床、機(jī)器人、光伏空調(diào)等數(shù)百種產(chǎn)品。同時(shí)公司積極拓展海外市場(chǎng),去年中標(biāo)美國(guó)鳳凰城世貿(mào)中心項(xiàng)目,成功打開(kāi)美國(guó)市場(chǎng),目前光伏空調(diào)現(xiàn)已覆蓋22個(gè)國(guó)家和地區(qū)。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)廣闊,多元化和全球化戰(zhàn)略將助推公司業(yè)績(jī)更上一層樓。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)期公司18/19/20年EPS分別為4.67/5.58/6.48元?？紤]行業(yè)空間廣闊,公司作為行業(yè)龍頭,預(yù)計(jì)內(nèi)外銷將持續(xù)增長(zhǎng),給予公司2018年12倍估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)56.04元,首次覆蓋,給予“買入”評(píng)級(jí)。（來(lái)源：西南證券 文/朱會(huì)振 編選：電子商務(wù)研究中心）
